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安信超车上市估值183亿偏低 卖安信基金股权

2018-12-07 19:11:27
安信超车上市估值183亿偏低 卖安信基金股权 为了解决同业竞争,安信证券将其持有安信基金19.71%股权,放在北交所挂牌转让,“接盘方”要一次性支付7900万元。 11月18日,中纺投资复牌后一字涨停;随后又拉升3个涨停板;20日公司发布股票异常波动公告。 这与7月15日停牌前的情形比较,可谓是冰火两重天。 “保密工作做得比较好,中纺投资停牌前的股价表现平平。”安信证券一名内部人士表示。 4个月,重组方案出炉,安信证券弯道超车,上市速度比IPO券商阵营来得更快些。 标的资产估值183亿偏低 中纺投资于11月17日发布重大资产重组方案,拟以非公开发行股份的方式购买国家开发投资公司等14名交易对方合计持有的安信证券100%的股份。发行价格为6.22元/股,共发行股数2937614279股。 中纺投资同时募集配套资金,总额不超过609065万元,资金全部用于补充证券业务资本金。 本次股权交易完成后,国投公司持股比例将达到39.21%,依旧为实际控制人;投保基金、远致投资、国投贸易分别为第二、第三、第四大股东,股权分别为17.49%、5.01%、3.55%。 据上述内部人士向理财周报记者表示,接下来将按部就班走行政审批流程。 深圳一名律师谈道,按照正常审批流程,今年内完成重组较难,预计明年年初可完成。 而此次标的资产安信证券100%股权被估值为183亿元,多名分析师表示估值偏低。 长江证券分析师刘俊表示,安信证券的交易评估价值对应PB为1.79倍,低于上市可比券商的2.5倍,主要原因是其估值采用了流通性折扣,比例为25%,因此若不考虑流通性,合理PB应为2.5倍,对应地交易完成后上市公司合理股价为7.9元,较市价提升23%。 东兴证券分析师黄琳亦有类似观点。其表示,相较去年10月社保基金转让安信证券股权的价格5.15元/股来看,评估每股价值5.71元,仅溢价10.9%。同时,对应2013年底安信证券经营数据,评估价格对应的PB仅为1.8倍,PE为36.3倍。以安信证券的规模、市场盈利和盈利数据来说,此次评估价格较为保守,如果以证券行业板块中间2.8倍PB的估值来看,其较为合理的价格在8.9元左右。 安信基金遭减持 然而,基于国投公司控股与参股多家金融机构的原因,此次交易完成后,将出现同业竞争。 本次交易完成后,中纺投资与国投瑞银基金及国投中谷期货存在一定的同业竞争。主要因为标的资产——安信证券,持有安信基金52.71%股权以及全资控股安信期货;而国投公司持有国投瑞银基金51%股权、国投中谷期货53.33%股权。国投公司面临“二选一”的抉择。 然而据同业竞争解决方案,国投公司选择了国投瑞银基金。 安信基金股权架构较简单,仅3名股东,分别是安信证券(52.71%)、五矿资本控股有限公司(38.72%)、中广核财务有限责任公司(8.57%)。 为了解决同业竞争,安信证券将其持有安信基金19.71%股权,放在北交所挂牌转让,“接盘方”要一次性支付7900万元。 换言之安信证券持股降至33%,股东为五矿资本,安信基金将易主。 有市场人士担忧,易主后,安信基金从安信证券得到的支持会减少。 对此,安信证券并不予以回复。 一名安信基金内部人士透露,减持后,安信证券依然会支持安信基金,还可能引进一个很牛的股东。 有市场人士分析,此次国投公司选择国投瑞银基金,很大可能缘于两家基金公司规模问题。 从成立时间来看,国投瑞银在2002年已成立,而安信基金则是一家更新的公司,于2011年成立。从公募基金规模来看,国投瑞银三季度末共有31只基金产品,合计规模346亿元;三季度末安信基金旗下只有8只基金产品,规模合计43亿元。此外,国投瑞银目前有两家子公司,分别为国瑞银资产管理(香港)有限公司和国投瑞银资本管理有限公司;安信基金则有一家全资子公司——安信乾盛,去年12月成立。 从盈利情况看,安信基金目前仍然处于亏损状态。据公开资料显示,安信基金去年营收3543万,净利润为-5796万元;今年三季度末,安信基金亏损面缩小,营收为4690万,亏损2828万元。 两融拉升公司业绩 若与已有的19家上市券商排名,安信证券营收与净利润低于平均水平。 从2013年情况来看,安信证券营收以314104万元排在第9位,净利润为50214万元,排名13。而在今年上半年业绩表现中,安信证券营收为182818万元,排名第10,净利润以41877万元排在12名。 据了解,从总资产、净资产、净资本、营业收入、净利润、代理买卖证券业务净收入和客户交易结算资金余额等主要指标来看,和安信证券较为接近的证券公司主要有方正证券、兴业证券、宏源证券、长江证券、国元证券和西南证券。该6家证券公司被作为准可比企业。 在总资产方面,安信证券2013年为353亿元,在6家券商中;净资产与净资本分别为97亿、62亿,均排在可比上市券商中的第六位。 从具体业务上看,安信证券经纪业务向来突出。目前已有营业部176家,2012年、2013年和2014年1-6月安信证券的证券经纪业务分别实现净收入11.71亿元、18.06亿元及7.72亿元。 在经纪业务资源的基础下,信用业务得到较快的扩展。2012年、2013年与2014年1-6月,安信证券信用业务分别实现营业收入1.34亿元、3.48亿元与2.75亿元。其中融资融券业务贡献不少力量,今年上半年安信证券融资融券户数为87637户,两融余额115.85亿元,产生融资融券利息收入43,803万元。公司表示,融资融券业务开户量、余额均快速上升,业务经济效益凸显,已成为安信证券主要的收入来源之一。 在投行方面,安信投资银行部各团队总计拥有员工300余人,保荐代表人及准保荐代表人数超投行员工总数的40%。 2012-2014年6月,证券承销业务净收入分别为26401万元、15983万元、7640万元;保荐业务净收入分别为2400万元、2200万元、1500万元;财务顾问业务净收入分别为4714万元、4912万元、5872万元。 公司表示,2012年以来受IPO政策影响,证券承销业务净收入、证券保荐业务净收入出现下滑。 为了应对IPO政策调整带来的影响,安信证券投行业务转型至其他业务,财务顾问业务净收入呈上涨趋势。 警示浮标
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